看清金融危机的根 找准规避灾难的路

看清金融危机的根 找准规避灾难的路

　　——关于国际货币与金融体系改革框架的基本设想

　　金柏松

　　国际金融体系改革，是当前国内外热议的话题之一。前不久的第七届亚欧首脑会议和20国金融峰会都强调：维护市场原则，加强全面监管，减少风险，更大范围发挥国际货币基金组织、世界银行、各地区开发银行作用等，“决心对国际货币与金融体系进行有效和全面的改革”。

　　探讨改革，不是源于愤怒或恐惧

　　关于这一话题，关于国际货币和金融体系改革，中国各界人士与全球各界人士一样，各有自已的认识与设想。美国爆发金融危机，中国巨额外汇储备受损。一段时间以来，提出减持、出售美元资产的建议者不在少数。同时，指责美国的声音也很强烈。

　　然而，若想从根本上解决问题，还应着力于思考如何改革以美元为核心的国际金融体制存在的缺陷。

　　此次美国爆发次贷危机并升级到金融系统性危机，进而向实体经济扩散，实体经济进入衰退已成定局。在这种情况下，美元本应贬值却没有贬值。这是因为中国、日本等国政府担心，一旦美元大幅贬值、发生危机，将造成世界金融体系崩溃和更为惨重的经济大危机。所以，这两个世界上持有美国国债最多的国家采取了继续支持美元的政策，由此才稳住了美元走势。

　　当然，从长远性的宏观角度考量，今后美元出现贬值的趋势不可避免。各国持有美元资产而受损的情况还会同步、同比例发生。现在世界各国有一个共识，就是在支持美元币值稳定、维护世界经济稳定、付出巨大代价的同时，也希望美国政府下决心支持改革以美元为核心的国际金融体制。

　　“美元核心”已到必改之期

　　对“美元核心”的现状，早有想加以改革的要求、理由、思路和人群。而此次清清楚楚发端于美国、美国金融机构、美国金融运作理念与模式的全球金融-经济灾难，终于让这些改革之声空前规模地集中爆发出来。

　　首先，美元浮动汇率制造利益失衡。

　　当今世界中，经济全球化使各国之间经济关系已十分密切，贸易和投资充分自由交易、自由流动，彼此之间经济利益是按照标准的价值尺度进行交割。这个价值尺度通常就是美元。换句话说，凡是国家之间、企业之间发生的跨境利益交换、财产转移、效益分配等经济活动几乎都以美元标价、以美元为尺度进行交往。所以，美元汇率的一举一动均有可能造成利益失衡，美元实行浮动汇率制造成了国际市场混乱。即便金融机构发明了规避汇率风险的许多方法，但委托方的成本也十分昂贵。

　　其次，国际社会对美联储没有约束力。

　　更令人担心的是，由美联储肩负美元货币发行和监管等职责，并通过美国金融机构向世界传导——美联储实际上在扮演着“世界央行”的角色。美联储发行美元并在国际市场之所以得以流通，是因为大家相信有美国资产作为保障。但这中间存在的又一项缺陷就是，美国如果发生通胀，美国欠国外的债务也会同时缩水。由于任何国家政府或非美机构、企业都无权问责美联储治理通胀失职等问题，所以，世界各国仅仅只能寄希望于美联储以高尚的道德水准向世界负责。

　　其三，监管失职让世界各国无辜受损。

　　美国金融机构向国外出售劣质金融资产(如次级债)，实际等同于在欺诈性地掠夺他人财富。弗兰克·帕特诺伊《诚信的背后》一书已向世人揭示了美国投行出售的金融衍生产品往往潜藏着巨大风险：当其不讲诚信地向外出售金融衍生产品时，不会向客户充分说明，结果造成了一些世界著名大客户亏损倒闭。从体制上来讲，这样的国际金融体系存在的缺陷是显而易见的，即美联储向世界发行货币，行使“世界央行”相应的权力，出现问题却只需向美国负责，无需顾及世界其他国家利益，世界性监管的共同需求得不到体现。

　　其四，美联储扮演“世界央行”角色，美国获得的利益巨大。

　　美国政府长期执行财政扩张政策，每年发行巨额赤字国债，其中相当部分向国外发售。这些国债多为长期债，而这期间美国累计发生的通货膨胀有时会高出利率水平，这就等于美国国债贬值，使持有者资产按相应比例受损。应该指出的是，美国政府公布的CPI指数不足以表达美国通胀情况，因为美国资产价格膨胀、资产泡沫更加严重——这使非美机构持有的美元资产同比贬值。

　　其五，美国评级机构存在立场问题，加上监管失职，酿成金融海啸。

　　美国次级债信用等级实际非常低，却被美国机构评为高等级、信用良好级别，由此才能在美国和世界市场畅销。日本金融机构已指责穆迪对美国国债评级为三A(比日本国债两A还高)存在立场偏差问题。

　　不能低估美国人及其纠错能力

　　需要解释的是，美联储此次监管失职并不是“故意而为”。在美国和其他国家，都曾出现过监管落后于金融发展的情况。

　　作为世界最发达国家，美国经济上升空间、潜在增长率非常有限，但却能一直实现3%至5%的年经济增长水平，可以说是创造了增长的奇迹。同时也可以说，美国建立金融资本主义发展模式，也是在探索全世界经济未来发展大方向。这个模式不成功，美国还会调整，创造新的模式。美联储前主席格林斯潘在世界面前承认“犯有错误”，说明美国人有纠错的勇气和能力。

　　此外，我们更应看到美国及美联储在扮演“世界央行”角色期间发挥的积极作用和建设性作用。我们应该本着实事求是的原则，对现存国际金融制度缺陷寻找解决问题的方法，而不是简单地开展一场零和博弈，即以一种货币取代另一货币并随后主宰世界。我们追求解决问题的方案是实现和谐共赢，最终向着建立“世界央行”的目标进行努力。以美国拥有强大的综合实力而言，未来的世界央行无疑仍需要美国发挥建设性作用。基于以上认识，提出国际货币和金融体系改革才有现实可行性。

　　“世界央行”该是什么模样

　　中国国家主席胡锦涛11月15日在国际金融大会发表讲话时，提出改革应该遵循全面、均衡、渐进、实效的原则，提出改革四项措施重要内容，以及改革主旨是建立公平、公正、包容、有序的国际金融新秩序。

　　实际上，在此基础上，一些更加具体的改革设想已可以相应体现在以下几个方面：

　　首先，改革国际货币基金组织，使其从个别国家的强制约束中解脱出来，改造成基本可以发挥“世界央行”作用的机构，站在世界经济整体的立场上履行监管甚至货币发行等各项职责。

　　其次，作为“世界央行”，其投票、参与决策、监管的权力格局应该具有世界代表性，需要进行相应调整，如参照主要大国经济、贸易所占世界比重适当进行调整。

　　其三，世界也需要新的稳定的国际货币。至于新的国际货币如何诞生，当然需要认真切磋。或许，建立一篮子方式货币，世界主要国家货币在其中占有一定权重系数，以增加广泛的代表性，是一种较好的选择。进而还应让黄金等资源占有一定权重，以发挥稳定币值作用。而世界主要国家央行应以资产做担保，保证新的国际货币价值。

　　其四，新的国际货币一经诞生就应替换各国外汇储备中的美元，并且在国际贸易、国际投资、国际结算等国际流通环节改用新的国际货币。

　　其五，包括美元在内的世界各国货币应建立起与新国际货币的兑换关系，各国可自由选择浮动、半浮动或者固定汇率制，各国货币包括美元将仅限于在各国内部流通。

　　其六，建立配套机构，配合国际货币基金组织监管。当前，世界急需建立能站在世界性、超脱立场的评级机构，对世界市场销售的金融商品予以客观评级，替代目前以美国企业为主进行评级的体系。这是防止假冒伪劣金融产品进入国际市场的保障。

　　破旧要保平稳 立新更需严谨

　　为确保新的货币和金融体系拥有足够的信用和稳定的价值，参与国际货币一篮子协议的世界主要国家金融管理制度也需进行改革，以达到新的国际金融体系要求，国家财政收支也应处于良好的平衡状态，通胀水平应控制在可承受范围。

　　为此需要作出如下安排：新旧金融体系过渡期应是一个长期过程，比如5年至10年;为保证平稳过渡，防止国际金融市场发生动荡，世界主要国家央行建立起联合干预机制，随时保持密切协调行动;参与新的一篮子国际货币协议国家实行金融改革、财政平衡和控制通胀也应该提出一个时间表，保证在承诺的时间内完成。

　　国际货币和金融体系改革是个庞大的课题，需要各国学者集思广益，开展系统研究，拿出一个周全的方案，才可付诸实施。

来源:中国青年报